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西南证券--华峰氨纶:迈向全球的聚氨酯成品龙头

时间:2020-08-07 05:00作者:admin打印字号:

  【钻研通知内容择要】

  公司是国内聚氨酯成品龙头。公司深耕聚氨酯周围,主导产品氨纶、聚氨酯原液、己二酸处于走业龙头,氨纶20万吨,全国第一,己二酸75万吨,全国第一,42万吨聚氨酯原液,全球第一。公司实现从原材料、中间体到产成品的一体化生产,具备周围化产业链集成上风,综相符竞争力走业领先。

  立足成本上风反势膨胀。公司成本上风清晰,稀奇是重庆基地人造、能源价格矮,自备电厂、先辈工厂升迁效果、质料同一采购、周围化降矮分摊成本,公司氨纶、己二酸比较走业别离具备3000元和1000元以上的成本上风。同时公司不息膨胀,现在有4万吨在建氨纶产能以及25万吨己二酸试运走。

  氨纶市场荟萃度稳步挑高。近年来氨纶走业盈余矮迷,按捺走业扩产意愿,2016-2020年新添产能基正本自前5家氨纶公司,CR4从35%挑高至52%。

  龙头成本上风清晰,保持稳定的膨胀节奏,氨纶团体趋势是产能周围更大、投资门槛更高、生产成本更矮,随着企业分化添速,市场进一步向龙头荟萃。

  己二酸企业分化,走业供需向好。己二酸新添产能过快,走业开工率不敷60%,而具备矮成本上风以及一体化生产企业仍维持高开工率,并在出口市场占有主要份额。2020年之后己二酸只有头部2家企业有扩产计划,随着国内禁塑令实走,下游PBAT迅速发展带动己二酸需要。另表,尼龙66国产化有看突破带动己二酸需要,己二酸供需不息边际向好。

  盈余展望与投资提出。展望2020-2022年归母净收好别离为16.3/22.6/27.8亿元,公司是聚氨酯成品龙头公司,依托成本上风不息膨胀,短期,公司矮成本产能开释带来高确定性业绩添量,中永远,走业格局向好盈余中枢有看上移,给予公司2021年18倍PE,现在的价8.79元,始次遮盖给予“买入”评级。

  风险挑示:产品价格大幅下滑、下游需要不敷预期、走业竞争添剧。

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